記憶體巨頭美光（Micron）即將在30日美股盤後公布第四季財報，加密交易所MEXC的分析師James Mitchell認為，市場不只是單純關注美光業績能否「超越預期」，關鍵在公司可否達成先前誇下海口的業界破紀錄門檻。當中又以毛利率、下一季度財測、資本支出為三大核心指標，足以左右美光股價走勢。
美光給自己的超高門檻！記憶體價格漲幅收斂 86%毛利率恐難達成
美光三個月前親自給自己出了難題。根據美光提交給美國證交會的指引，第四季營收預料會達約500億美元，非GAAP每股盈餘31美元，毛利率86％。與第三季的414.56億美元營收相比，帳面上季增約21%，但第四季較前季多出1週，共14週，因此如按週均攤，每週相比於前季須成長12%，實為相當高的門檻。
當中美光所預設的毛利率水準，更是遠超出歷史常態。第三季美光繳出84.6%的GAAP毛利率、84.9%非GAAP毛利率，公司在此創史上新高的基礎上，直接將下一季毛利率預估拔高為86%，同時高層卻又承認記憶體漲幅節奏在放緩。TrendForce也於7月指出，隨著美光和多家美國雲端業者簽訂多前期長約，這部分定價權遭到限制，預估伺服器DRAM的合約價格漲幅將於第三季收斂為13%至18%，且2026下半年至2027上半年會延續漲幅放緩趨勢。同期行動DRAM漲幅更將收縮為8%至13%，並因終端需求轉弱和庫存偏高兩大壓力，漲幅收斂程度恐怕加劇。
美光的84.9%毛利率是依靠當前記憶體高檔價格，但要再往上走，則需要價格繼續大漲。因此一旦財報給出的毛利率未達86%目標值，即使營收超乎預期，市場可能也會解讀成記憶體景氣週期見頂。
對下一季維持強勁指引？長約鎖定HBM供應 資本支出快速上調恐加劇供需壓力
2027財年第一季的指引則會是市場另一大關注焦點。因為過往經驗證明，美光股價更多會對下一季度財測有所反應。市場想知道，高層會不會再對新季度維持超高指引數字，以及對未來價格趨勢的描述。
不過，美光與客戶所簽訂的16份「Take or Pay」多年期長約，已經鎖定HBM供應。這些協議涵蓋了2成DRAM和3成NAND的出貨量，當中14份最低收入合計1000億美元。文章提醒，長約鎖定的並非眼下高價，而是價格下限。如現貨與合約價格於2027年回落至長約下限附近，雖能確保營收，卻恐怕降低毛利率的彈性。
第三個受關注的指標是資本開支。美光已將2026財年資本支出預估上修為270億美元，高層已暗示2027財年將再往上調整，當中一半成長來自廠房建設。資本支出是未來供給的先行指標、自由現金流的直接扣減項，上調得越快，將對2028年後供需平衡壓力越大。
美光今年股價飆237%！市場已反映高度期待 單日波動幅度恐達10%
美光股價已累積大量漲幅，截至9月29日收盤報1065.08美元，年內漲幅達237.67%，52週高點更達1255美元。市場對這份財報的期待自然同步提高，期權市場目前反映的財報後單日波動幅度約10%。
Mitchell認為，美光這次真正的考題並非單季營收能否突破500億美元，而是高毛利率能否延續，以及公司是否願意對下一季給出同樣強勁的展望。若毛利率、下一季財測與資本支出同時出現變化，市場對這波記憶體景氣週期的看法都可能跟著調整；反過來說，若高毛利率與AI需求持續獲得驗證，美光目前的高獲利水準能否延續，就會成為後續股價評價的核心。
內容僅供參考，投資人於決策時應審慎評估風險，並就投資結果自行負責。
投資一定有風險，基金投資有賺有賠，申購前應詳閱公開說明書。