玉山金控策略長譚宏（左起）、玉山銀行總經理林隆政，以及玉山金控董事長黃男州、總經理陳茂欽、財務長程國榮、科技長張智星，13日於法說記者會合影。（陳怡慈攝）

玉山金控13日舉行法說記者會，玉山金控董事長黃男州表示，今年9月1日合併三商美邦人壽後，玉山金的股利政策將秉持兩項原則，一是未來幾年可能不會發股票股利的方向下，現金股利的發放金額會隨每股稅後純益（EPS）走高；二是現金股息殖利率保持在4%以上。

黃男州說，玉山金的資本額愈來愈大，目前為1617億元，9月1日合併三商壽後會到1772億元，「資本已經變大，不適合再發股票股利，未來這幾年股票股利可能不會發。」

玉山金去年EPS為2.12元，今年全數配發現金股利1.4元，股利配發率66%，他表示，未來股利配發率會稍微降低一點，這也是合併三商壽後必然的趨勢。

至於股息殖利率維持在4%以上，黃男州說：「很多的外資跟我提到，如果能夠有一個大概的殖利率，他們是可以接受的。」

黃男州並表示，玉山金當初向金管會表示，規劃分兩年增資三商壽，例如，合併後第一年增資100億元，第二年再增資100億元，現在則是，「我們把它全部都拉到第一年來，最主要也是想要盡快。」

玉山金控財務長程國榮說明，玉山金今年9月會先增資三商壽160億元，明年9月1日之前再增資60億元。今年9月增資160億元後，預估三商壽的資本適足率（TIS）今年底可達125%以上。他說，三商壽今年6月底淨值約1200億元，淨值資產比率8.8%，算是非常穩健。

黃男州說，如果沒有這一筆160億元的現增，三商壽的TIS不會到125%以上，「但是有現金增資後可以fulfil（實現） 125%的要求」，為三商壽back to health（恢復健康與活力）的第一步。

玉山金控總經理陳茂欽補充指出，玉山金對三商壽合計220億元的現金增資，全數由玉山金認購，「玉山金不用辦現增或發行特別股，都不用。」

黃男州指出，明年60億元現增辦完後，理論上後年不需要再辦現增。假設三商壽未來TIS低於125%，強化資本的方式除了透過玉山金注資，三商壽自己也可以發行次順位債券。

他進一步表示，三商壽今年9月辦完現增後，會考慮到新加坡成立SPV公司，發行美元次順位債券，「海外發債成本比較高，最近美元利率都拉高，最主要是發美元可以跟主管機關報告說，我直接買外幣資產，沒有匯兌風險。」

黃男州說，三商壽的淨值增加得很快，「我們去年買的時候淨值403億元，今年6月底淨值已經1200億了。」

除了來自股市的影響之外，新台幣利率走高，三商壽未來要付的錢折現後變少，也就是負債變少，雖然最近美元殖利率走高，三商壽的資產會減少一點，「可是負債的減少遠遠大於資產的減少，淨值就增加了。」

他並表示，玉山銀行向金管會銀行局申請信用風險內部評等法（IRB），法金、房貸、小額信貸、信用卡等四個項目都獲准適用，2026至2031年，玉山銀的普通股權益第一類資本（CET1）將走高3.55個百分點，約當每年增加0.5幾到0.6個百分點。

他說，玉山銀行的CET1每提高1個百分點，需要辦理現金增資兩百六、七十億元，「CET1提高0.5到0.6個百分點，相當於現增130億到140億的效果。」玉山金的銀行子公司有IRB支持，資產可以持續長大，玉山金正好利用這一兩年時間對三商壽注資，讓三商壽恢復健康與活力。

三商壽併入玉山金後，預估何時可以上繳現金股利給母金控？黃男州說，金管會保險局的現金股利上繳規則還沒出來，等政策內容清楚後才能說明。至於合併三商壽後，PPA（收購分攤價格）對玉山金每月稅前盈餘的貢獻預估數，目前還在計算當中。

黃男州說：「我們是覺得PPA能夠造成金控獲利的部分，它是虛的。」PPA主要來自美元利率走高，三商壽持有的債券在市價評價下，持有成本低於票面金額。假設10年後債券面額100億元，現在持有成本70億元，等於每年可認3億元PPA到稅前盈餘，「好像金控有獲利的感覺，但實際上沒有現金流，也不能拿來發股利，有這個名但沒有這個實，所以我們並不是很期盼因為有PPA來讓金控的獲利提高。」

黃男州並表示，三商壽今年元旦接軌IFRS 17時，CSM的開帳數610億元，那時希望2026年新契約CSM能有150億元。今年上半年因為整體FYP（初年度保費收入）表現不錯，大概280億元、成長約48%，上半年新契約CSM達80億元，預估下半年的FYP還會更多，今年新契約CSM 150億元應該沒有問題。

黃男州說，今年6月底，三商壽的CSM餘額從610億元走高到704億元，反映了上半年新契約CSM達80億元等因素，在攤銷率為5至6%之下，今年上半年CSM貢獻三商壽稅前盈餘19億元。

他表示，今年如果150億元新契約CSM可以順利達陣，明年有來自玉山銀行的銀行保險通路助攻，加上整體產品線調整、業務員生產力提升，三商壽應該是逐漸的back to health。

他說，中華信評今年7月14日調升三商壽信評等級三級，從twA-變成twAA-，國內壽險業信評等級排名第六高，可視為三商壽back to health的先行指標。

隨著玉山金將對三商壽注資，以及產品組合改變、行銷通路加入銀行保險、組織做些改造、整體流程更有效率，最後會把科技的力量加入，也會加強投資，「投資是壽險公司主要獲利來源之一，非常的重要。」

三商壽預計今年12月1日更名為玉山人壽，黃男州說，三商壽未來經營一定以資本的規劃控管為第一要務；其次為，整體資產負債管理產生的獲利。量的增加，應該伴隨能夠符合資本要求與獲利的要求來做量的增加，這是玉山金對未來玉山人壽經營的看法。