浦惠投顧資深分析師王倚隆近日在臉書粉專「王董的大盤籌碼」中指出，本週關鍵焦點就是8月28日聯準會主席華許在Jackson Hole全球央行年會的演說，華許無法迴避目前市場最大的問題就是通膨！除了利率政策方向，投資人也會關注他如何回應近期財政部介入債市，以及聯準會獨立性與金融環境之間的關係。企業面下週最大焦點則是Nvidia公布財報。
王倚隆指出，美股上週五自前一日下跌後反彈，道瓊上漲517點、S&P500上漲0.43%、那斯達克上漲0.43%，不過三大指數週線仍全數收黑！S&P500上週累積下跌1.4%、那斯達克全週下跌約2%、道瓊則是小跌約0.9%，科技股成為本週主要賣壓來源。科技類股上週跌幅超過3%，Amkor與Credo分別下跌近15%與11%，Meta也下跌近7%，使得S&P500與那斯達克結束連續三週上漲！
他表示，外資摩根士丹利認為S&P500在8月初突破歷史高點後出現修正並不意外，短線仍可能受季節性因素影響，但AI資本支出的長期成長趨勢並未改變！上週五盤面則出現明顯資金輪動，醫療保健股Merck、Johnson & Johnson上漲，推升道瓊表現優於大盤，金融與原物料類股同步走強。比特幣單週大漲22%，帶動加密貨幣概念股強勢反彈，Robinhood大漲近14%、Coinbase上漲8%，Robinhood更成為S&P500表現最佳個股之一！
他指出，川普在白宮數位資產峰會中呼籲國會通過Clarity Act，建立聯邦層級的數位資產監管架構，並強調美國必須在加密貨幣創新上領先中國與其他國家！政策利多搭配比特幣大漲，成為上週五Robinhood與Coinbase走強的重要催化劑，也讓資金暫時從承壓的科技股轉向金融與加密貨幣概念股。
王倚隆表示，真正值得注意的仍是債券市場，美國財政部上週三宣布至少加倍回購10年、20年與30年期美債，財政部長貝森特隔天甚至表示規模還能進一步擴大！但美債殖利率只有短暫回落，上週五又連續第二天走高，幾乎吐回財政部宣布干預後的全部降幅，顯示市場對這項政策的效果仍抱持高度懷疑。
王倚隆說，上週五2年期美債殖利率升至4.232%，10年期升至約4.736%，30年期則來到5.274%，重新逼近本週一度引發市場恐慌的5.3%！相較於前一週，10年期從4.696%進一步上升，30年期也高於上週的5.266%，顯示即使財政部出手，長天期債券的結構性賣壓仍沒有真正消失。
他分析，問題在於長債殖利率上升並不是單一因素造成，油價上漲推升通膨疑慮，加上企業大舉發債、美國財政赤字與政府債務持續膨脹，以及市場對聯準會政策與可信度的重新評價，都在提高投資人要求的長期風險溢酬！因此財政部單純增加長債回購，很難完全抵銷整個市場對通膨與利率重新定價的力量。
他還說，更尷尬的是美國公布國債正式突破40兆美元，財政部一方面希望透過買回舊債改善長債市場，另一方面政府仍持續赤字支出，必須發行更多新債融資。因此市場質疑這並不是實質降低債務，而比較接近債務結構重新配置，甚至可能讓投資人更加關注美國長期財政紀律問題。
對於財政部與聯準會目前甚至可能形成政策方向上的拉扯，他指出，聯準會主席華許先前認為較高的長債殖利率可以透過市場提高企業與家庭融資成本，協助收緊金融環境、減少聯準會直接升高短期政策利率的壓力；但是財政部如今試圖壓低長債殖利率，等於削弱市場原本替聯準會完成的部分緊縮效果。
他也表示，如果財政部持續壓低長端殖利率，聯準會為了維持相同程度的金融緊縮，反而可能需要讓短期政策利率維持更高、甚至採取更積極的政策！市場目前雖然已逐漸適應10年期美債殖利率落在4%至5%的環境，但真正的風險是殖利率是否進一步失控？如果中東局勢持續緊張，加上若10年期美債殖利率因突發事件飆升至6%至7%，美股就會面臨非常劇烈的估值壓力！
至於本週關鍵焦點就是8月28日華許在Jackson Hole全球央行年會的演說，他表示Warsh無法迴避目前市場最大的問題就是通膨！除了利率政策方向，投資人也會關注他如何回應近期財政部介入債市，以及聯準會獨立性與金融環境之間的關係。也就是會不會因為財政部的救市，反而必須讓華許更加的鷹派表態？
他也指出，企業面最大焦點則是Nvidia公布財報，華爾街目前普遍預估Nvidia營收年增約97%、獲利年增約99%。目前科技股最大的矛盾一邊是長債殖利率上升，透過折現率壓縮高成長科技股估值，另一邊則是AI資本支出與企業獲利仍維持高速成長。Nvidia下週財報將成為重要驗證，如果財報與展望持續證明AI需求強勁，科技股基本面仍有支撐！但要是長債殖利率繼續上攻，估值壓力仍會限制股價表現空間。