三福化（4755）近期營運話題不斷，CoWoS光阻剝離劑訂單能量持續墊高，加上半導體製程所需TMAH（四甲基氫氧化銨）陸續放量出貨，再搭配產品組合持續優化，帶動整體獲利率呈現年增走勢，法人對這家老牌化工廠後市仍抱持樂觀態度，儘管短線獲利能見度稍微轉弱，法人仍維持「買進」評等，僅將目標價由195元下修至165元。三福化昨（27）日股價收在119元，上漲1元、漲幅0.85%。

這化學大廠狂啖CoWoS紅利　目標價至165元

法人表示，三福化第2季受戰事因素干擾，基礎化學品需求不如預期，使整體營收表現遜色；不過半導體業務營收季增18%，新興化學品部分則因工程收入挹注增加，帶動毛利率攀升至24.1%，惟每股純益1.32元仍低於原先預期，主因是子公司處分土地、建物的收益需分期遞延認列所致。展望第3季，法人預估三福化營收將季增5.7%，雖然7月產線一度進行調整，造成短暫停工並拖累生產效率，但隨著善化廠陸續回歸正常產能，8至9月毛利率可望逐步墊高，第3季毛利率估上看24.4%，每股純益則估達1.46元。

法人進一步分析，三福化第2季CoWoS、InFO光阻液營收占比約16%，展望後續，隨台積電AP8廠邁入量產階段，可望帶旺CoWoS光阻液需求；AP7廠同樣受惠CoWoS產線優先擴建的效益，加上低成本CoWoS光阻液陸續導入，有助優化產品成本結構，WMCM封裝用光阻液則預計自7月起開始出貨。法人因此看好三福化今、明兩年半導體營收分別上看34%、40%的成長幅度，隨著先進封裝新產品接續導入，產品組合可望持續拓寬，高毛利產品占比也有望同步墊高。

不過，考量產線調整效應、油價波動，以及越南材料廠虧損收斂進度不如原先預期，三福化短線獲利能見度略顯保守，法人也將本益比評價由25倍下修至23倍；儘管如此，在多項利多因素支撐下，營運展望轉趨正向，法人仍給予高於歷史平均水準的評價，預估三福化今、明兩年每股純益分別上看6.61元、7.95元，以兩年平均每股純益搭配23倍本益比計算，得出目標價165元，並維持「買進」評等不變。

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