中國AI業者從私募市場走向公開資本市場，投資人如今也能透過ETF直接押注「中國大模型」。ETF發行商EMXETF近日於美股推出「China AI Tigers LLM ETF」（NASDAQ：TGRZ），有別於一般中國科技ETF廣泛布局半導體、電商及雲端基礎建設，TGRZ把投資重心鎖定在AI模型層，聚焦開發基礎模型、大型語言模型（LLM）等技術的中國企業，希望掌握中美AI公司之間潛在的「估值趨同」行情。該ETF已於8月26日正式推出。

EMXETF創辦人Kevin Carter接受《Benzinga》訪問時表示，推出TGRZ的重要轉折點，是Z.ai（智譜）與MiniMax今年1月相繼掛牌，讓過去只能透過私募市場參與的中國AI模型公司，開始成為一般投資人可以直接交易的標的。其中MiniMax上市首日股價一度翻倍，收盤市值約137億美元；開發Kimi系列模型的Moonshot AI（月之暗面）也傳出籌備赴港上市，近期完成逾20億美元融資，並與微軟、亞馬遜及Alphabet洽談Kimi K3相關收入分成合作。TGRZ採季度再平衡，未來DeepSeek、Moonshot等公司若上市，也可能成為納入對象。

Carter認為，市場仍容易把中國AI業者視為「追趕者」，但部分中國模型已逐步逼近全球前沿水準，並走出與美國AI公司不同的發展路線，包括開源、可高度客製化，以及較低的訓練與推論成本。他指出，目前中國尚無AI模型開發商估值突破1000億美元，相較美國頂尖AI實驗室追求的高額估值仍存在明顯落差，因此看好未來可能出現「估值趨同交易」。

不過，高成長背後仍伴隨高燒錢風險。TGRZ費用率為0.86%，且基金本身屬非分散型ETF，投資集中度相對較高。以Z.ai為例，今年上半年營收年增400%至9.539億元人民幣，但研發支出高達21億元人民幣，同期仍淨虧損20億元人民幣。EMXETF也在基金風險揭露中指出，AI業者普遍面臨高研發及資本支出、激烈競爭，以及產品快速汰換等風險；中國企業另須面對政策、地緣政治及海外投資環境變化。

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