美元與美債是相輔相成，美債突破40兆美元後長期是被看衰。（資料照片，美聯社）

美國國債本周達到一個新的「里程碑」─突破40兆美元，但對美國而言，卻是老神在在、頗有債多不愁的味道，似乎篤定未來全球還是離不開美債作為全球金融體系的基石，但長期來看，改變早已發生，美債終究是要被看衰。

本週一美國的國債是39.987兆美元，到週二達到40.047兆美元，正式突破40兆美元關卡，各大媒體都以顯著篇幅報導此新聞，畢竟這是一個「關卡數字」；雖然在此之前，美國公債殖利率已經上揚，不過破40兆關卡的實質影響則有限，因為早已在市場預測之中，而且專家更重視的是國債與GDP（國內生產毛額）的比例，而非單一的國債數字。

因此，在可見的未來，美債的地位似乎不會有任何變化：它還是全球金融體系的基石、有最佳的流動性、被視為無風險的投資工具，同時也繼續扮演全球資金最佳的避風港、各國政府外匯存底首選的角色。

但在美債地位不改變之中，改變其實早已開始，而且最終必然會讓美債的地位下降、終而失去現在這種獨一無二的地位與功能，而原因有2個：一個是內在因素，一個是外在因素，內外因素共同發功削弱美債地位。

內在因素來自美國內部的政治，說白了就是不負責的政客們，「齊心努力」不斷推高美國國債，方式則是一方面擴大支出、花更多錢，另一方面又不斷減稅、讓政府的收入減少，每年政府預算都是赤字，而且有越來越嚴重的傾向。

上回美國政府財政享有盈餘已經是25年前的柯林頓任內，繼任的小布希欣喜於財政有盈餘而決定大減稅，結果碰上「911事件」，國防國安戰爭等支出大增，從此國債節節高昇、財政加速惡化；即使外界印象中比較「負責任」的歐巴馬執政期間，也有減稅政策，目的是提振被金融海嘯重創的經濟，歐巴馬比較「負責任」之處在他的減稅政策通常帶有「排富條款」，川普則是為富人減稅又增加支出。

而讓外界悲觀的是：美國預算赤字幾乎已經是「固化」在6%左右了；而依照歐盟的標準，3%是一個上限，美國政府赤字的嚴重由此可見一斑，但展望未來，也完全看不出改善的可能與跡象。美國正與中國作霸權競爭，無論是軍事國防支出或是發展經濟補貼產業的經費，都是一路看漲。更且在債務高到一定程度後，就容易出現惡性循環，美國利息支出破兆美元超越國防支出，就是一個血淋淋的徵兆。

當美債數量持續增加後，國內外投資人終究會逐漸產生疑慮、或是所謂的「留一點心眼」，美國國債地位終究會逐漸被腐蝕，特別是那些國外政府的持有者，川普形同賴帳的「海湖莊園協議」雖未實施，但提出此議已夠驚嚇，美債的需求與地位都會受影響。

外在因素方面，主要是在地緣政治角力影響下，而其具體影響是有2大來源，一個是美元、一個是中國。

美元的全球地位、即所謂的「美元霸權」，表面上看與美債似乎是不同的事情，但其實彼此是相輔相成。二戰後的布列頓森林體系確立美元作為全球準備貨幣、匯率標準、交易主要媒介的地位，可以說是一個「美元本位制」，這讓全球都有對美元的需求；70年代的「尼克森震撼」後美國放棄美元兌換黃金的承諾後，美國以「保證安全」交換沙國以美元計價石油的承諾，這讓油國賣油後賺得滿手美元（所謂的油元），然後用這些美元去購買美債，支撐美國債務。

之後日本、德國、及21世紀後的中國等對美國享有鉅額貿易順差的國家，同樣也是把手上賺得的美元去購買美債。可以說全球對美元的高額需求，造就全球對美債的鉅額需求；美債市場越來越大、代表其流動性更佳，因此又更能吸引更多投資者願意購買（幾乎）無風險、流動性高的美債。

但近年美國越來越習於把美元「武器化」，利用美元霸權制裁過許多國家，從凍結美元資產到切斷SWIFT美元結算系統、禁止美元交易與發債等，把美元當成制裁他國的主要手段。那些受害國家包括古巴、委內瑞拉、北韓、伊朗等諸多美國口中的流氓國家，俄烏戰爭後俄羅斯也受到強力的美元制裁，甚至在多數人印象中，未受美元制裁的中國，美國政府還是透過「外科手術式」制裁，將特定中國企業與個人列入實體清單或特別指定國民名單（SDN），限制其使用美元清算系統。

因此，那些必須擔心那天因「觸怒美國」被美元制裁的國家，都開始「居安思危」，這就是為什麼全球出現「去美元化」的原因。去美元化的作法包括：以本幣結算雙邊貿易以繞過美元中介、大量增持黃金、建立替代支付系統以降低對美國可主控的SWIFT之依賴、外匯存底多元化等。雖然速度漸進緩慢，但這些去美元化的作法確實在進行中，長期來看，去美元化肯定傷害對美債的需求。

中國則是另外一個影響美債前景的因素─必須特別提出是因為中國過去「曾經」一直是美債最大的海外持有者，2013年曾持有1.3兆美元美債的歷史紀錄。但在中美因地緣政治角力進入短兵相接白熱化階段後，中國為了降低未來中美衝突後被制裁的風險，近年持續減持美債，今年6月國持有的美債已降至 6,334億美元的近18年新低點，相較高峰期已經是腰斬。

而且，不必懷疑，縱然短期數字可能有高低起伏，但這個中國減持美債的趨勢不會改變，因為中美的「敵對」、或是含蓄的說「競爭」至少會持續數十年，中國不可能亦不必拿自家賺的錢去購買美債，為美國融通債務其實就是形同「資敵」；以中國現在1年就有高達1.2兆美元的貿易順差來看，因中美關係惡化對美債需求的衝擊之大，由此可見一斑，長期來看美債必然因此受創。

因此，長期來看，如果美國國內政治因循如故、毫無改變，國際格局持續處於大國博弈中，美債終究是要被看衰的，近期美債市場的動盪（殖利率飆高）、美國財政部的干預回購，其實已見端倪，台灣（及各國）央行是否已有及該有警覺與動作？