[Newtalk新聞] 就在國內通膨連 4 個月站上 2%「警戒線」，國際油價仍居高不下之際，央行今（17）日召開第三季理監事會，政策利率依舊「按兵不動」、一碼未升。對此，央行總裁楊金龍會後多次強調，台灣的貨幣政策並非寬鬆，從 2024 年以來操作反而「稍微偏緊」。
面對歐美央行近期重新轉鷹，歐洲央行（ECB）今年已 2 度升息、美國聯準會（Fed）今日凌晨也宣布升息 1 碼；而我國重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率依舊維持 2% 、 2.375% 及 4.25%。外界質疑「緊縮」究竟從何而來？楊金龍親自揭開央行「價量並用」的調控邏輯，關鍵就在準備貨幣、超額準備與 M2。
央行此次雖選擇利率「連 10 凍」，但決策並非毫無鷹派聲音。楊金龍透露，仍有 2 位理事不同意，理由與上次大致相同；其餘理事雖支持利率不動，也提醒必須持續關注通膨壓力。
目前國內通膨壓力仍未完全消退，CPI 已連 4 個月高於 2%，央行此次也將全年 CPI 預測上修至 2%以上，且今年經濟成長率大幅上修，形成「經濟強、通膨仍高」局面，也讓外界關注央行為何依舊沒升息。楊金龍對此表示，「各國有各國的情況，台灣不能直接跟進其他央行調整利率。」部分先進國家先前大幅升息後曾陸續降息；如今，因通膨壓力重新升息；但台灣過去並未跟進大幅降息，政策利率始終維持相對高檔。
「我們從 2024 年以來，操作都還是比較偏緊。」楊金龍強調，央行此次特別整理 2020 年至 2026 年貨幣政策操作，就是希望讓市場理解，政策利率只是工具之一，利率沒有往上調，不等於央行沒有緊縮。
楊金龍解釋，過去央行曾 4 度調升存款準備率，儘管後續未再提高，仍可透過超額準備、準備貨幣等方式調節市場資金、進一步影響 M2（廣義貨幣），「不必再提高存款準備率」。換言之，除了政策利率這項「價」的工具，也能透過存準率、準備貨幣及流動性管理等「量」的工具達到緊縮效果。
楊金龍也坦言，許多先進國家已很少使用存款準備率，一方面是這些國家的存準率已相當低，提高後也可能影響銀行收益；不過台灣過去仍「很大膽」使用，央行也認為偶爾採用存準率仍是好的工具。
值得注意的是，楊金龍透露，央行判斷貨幣政策鬆緊，並非只看 M2 有無超過參考區間。楊金龍指出，目前 M2 的成長率約 6.75%，雖高於 2.5%～6.5% 參考區間上限，但還要與一個「Benchmark（基準）」比較，也就是「實質經濟成長率＋CPI 成長率」。
換句話說，在台灣實質經濟快速成長、CPI 約 2% 的情況下，名目經濟活動擴張速度高於 M2 增幅。楊金龍直言，「我們的 CPI 跟經濟成長率都那麼高，但是我們的貨幣供給才增加那麼多而已，很顯然是較偏緊。」並進一步指出，若央行讓 M2 隨經濟活動同步快速增加，可能不利抑制通膨，甚至帶來金融穩定（Financial Stability）問題。因此，即使利率不動，控制貨幣供給擴張速度，同樣具緊縮效果。
楊金龍認為，台灣經濟成長強勁、股市熱絡，與其他國家條件不同，央行須依國內情況進行「超前部署」，不能看到 Fed、ECB 升息，就認為台灣也必須採取相同政策。
不過，這不代表央行排除未來升息可能。楊金龍表示，目前通膨約在 2%，若未來國際油價回落，多數機構預測明年可降至約 1.8%，因此央行「還有時間觀察」，未來仍會每季依實際數據調整預測。
至於後續利率政策基調，楊總裁沒把話說死。表示將觀察國內通膨、主要經濟體貨幣政策及國內金融情勢；若通膨再度明顯攀升，自然會有所動作。但就目前而言，他仍定調：「到目前為止，我們是稍微偏緊。」
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