台股經歷一週的急漲與急跌，31日在AI權值股領軍下展開強勁反彈，主動式ETF更幾乎全面亮燈漲停，市場情緒明顯回溫。不過，這波反攻究竟只是跌深反彈，還是行情已逐步落底？專家認為，AI產業長線趨勢並未改變，近期修正主要是資金去槓桿，隨著融資餘額降幅已超過兩成，籌碼清洗已接近尾聲，未來再出現恐慌性殺融資、指數重挫的機率大幅降低。

台股31日強勢反攻，AI概念股全面回神，市場氣氛與前幾日的悲觀形成強烈對比。不少投資人關心，這是否代表修正已經結束？證券分析師陳唯泰認為，目前市場最大的變化不是基本面，而是籌碼面。

他指出，AI產業的長線發展並沒有改變，不論先進製程、AI伺服器、記憶體或高速傳輸需求，成長趨勢仍然存在，近期股市下跌主要是因為前波漲幅過大，加上融資槓桿過高，市場進行去槓桿修正，是多頭行情中的正常現象。

從籌碼面觀察，7月6日起融資開始明顯瘦身，截至7月30日止，集中市場融資餘額已降至4,938億元，較高點減少1369.5億元，減幅達21.69%；店頭市場融資餘額則降至1,630億元，減少498.74億元，減幅23.24%。不論上市或上櫃市場，融資減幅都已追上、甚至超過同期大盤跌幅。

陳唯泰表示，融資快速退場代表市場浮額已大幅清理，過去造成股市連環下跌的融資斷頭壓力已經明顯降低，因此接下來若沒有重大利空，再出現恐慌性殺融資、拖累指數重挫的機率已不高，目前市場更重要的是等待籌碼重新沉澱。

31日大漲，主動式ETF紅通通，但陳唯泰觀察，各檔ETF漲停的速度仍有差異，其中主動復華未來50（00991A）最早鎖住漲停，其次才是主動統一台股增長（00981A）、00980A（主動野村台灣優選），都在開盤5分鐘之內見到漲停板價位，隨後才是其他主動式ETF，在開盤後30分鐘內見到漲停板，也透露出持股結構的差異。

他分析，主動式ETF今天集體大漲，主要有兩個原因，一是經歷大幅修正後的跌深反彈；二是各基金持股是否更集中在今天市場最強勢的主流族群。以00991A為例，持股布局偏重ABF載板、半導體、記憶體、CCL及被動元件等族群，正好都是今天資金積極回流的標的，因此率先亮燈；00981A持股方向相近，但配置比例略有不同，因此反應速度出現差異。

不過，陳唯泰提醒，主動式ETF除了持股高度重疊外，還存在另一項容易被忽略的制度性風險，就是個股警示及處置制度可能帶來流動性問題。

他指出，現行的「下跌處置機制」原本是希望保護投資人，但若基金重押的個股遭列入警示或處置，交易限制反而讓基金經理人無法依照原本規畫即時調節持股，形成「想賣卻賣不掉」的情況。當多檔主動式ETF同時持有相同個股時，經理人只能排隊等待停損，不僅無法降低風險，反而可能讓賣壓延後集中釋放，進一步擴大市場波動。