美國聯準會（Fed）宣布升息1碼，來因應國際油價帶來的通膨壓力。中央銀行今（9/17）日召開第3季理監事會議，決議利率連10凍，重貼現率維持2%，對於台灣為何不升息的原因，總裁楊金龍說明，各國經濟情況不同，台灣目前呈現「外熱內溫」，高科技產業及股市熱絡，但傳統產業、內需及首購族承受能力不同，貨幣政策不能只看其他國家怎麼做。

楊金龍指出，央行未選擇升息，不代表貨幣政策轉向寬鬆，自2024年3月以來，不再調整政策利率，但整體政策操作「偏緊」，只是緊縮方式並非單純靠升息，而是透過數量工具調節資金；換句話說，央行選擇的是「管量、不管價」，在避免推升市場利率的同時，維持一定的緊縮效果。

近期受到美伊戰事升溫，國際油價突破每桶100美元，確實對國內通膨帶來壓力。楊金龍認為，國內通膨約在2%附近，貨幣政策還有空間調整，現階段還不到須以升息回應的程度，觀察各機構對明年通膨預期的走勢多為回落，關鍵在於能源價格衝擊是否持續，以及通膨是否由供給面問題擴散成需求面壓力。

楊金龍指出，國內經濟目前呈現「外熱內溫」，高科技產業受AI需求帶動、出口及股市表現強勁，但並不代表其他產業、內需都處於熱絡的情況，產業分化明顯，正是貨幣政策面臨的最大挑戰。倘若採取全面性的升息，不僅會抑制需求，也會提高企業融資成本及民眾房貸負擔，對傳統產業、中小企業及首購族的衝擊尤其需要考量。

楊金龍表示，央行曾在2022年3月至2024年3月間，同時運用利率及存款準備率等工具，透過「價格」與「數量」雙管齊下調整貨幣情勢，以今年M2年增率6.75%來看，若與經濟成長率及CPI年增率合計數相比，貨幣供給增加幅度並不算大，顯示政策基調仍偏緊，對抑制通膨及維持金融穩定具有作用。

他直言，倘若提高存款準備率，政策效果會更強，市場利率上升的幅度更大，連帶增加銀行資金成本，所以，央行使用這項工具會更加謹慎，相較之下，透過貨幣數量調節，可針對資金環境進行調整，又不必直接把市場利率往上推。

楊金龍坦言，「管量、不管價」並非傳統教科書最常見的貨幣政策搭配，卻是央行多年實務操作累積出的經驗，政策工具各有不同效果，會依照台灣的經濟及金融環境搭配使用。

對於市場關注央行有機會在12月調整利率，楊金龍直球回應，目前很難預設答案，畢竟台灣與美國的經濟條件不同，不能直接從Fed升息來推論台灣下一步。若通膨後續回落，政策壓力自然會減輕，反之，國際情勢惡化，如中東衝突進一步升高，油價及通膨風險再起，貨幣政策恐面臨不同考量。

楊金龍也透露，多名理事特別提醒國際局勢及通膨風險，12月政策大致存在兩種情境，一是通膨壓力升高後進一步強化政策；二是外部情勢舒緩、通膨下滑後調整政策，最終仍要看未來幾個月的實際發展。

不升息造成資金外流？　資金問題非「水位」而是分配

相較於主要經濟體陸續升息，央行卻維持按兵不動，是否造成資金移轉？楊金龍強調，目前超額準備和貨幣基數仍偏高，近期外資匯出、政府稅收存入央行，加上存單數量減少，都會釋放部分資金，即使貨幣政策基調偏緊，市場依然有資金可以運作，真正的問題是資金分配不均。

他表示，資金分配不均是結構性問題，以選擇性信用管制為例，就是一項政策工具，限制第3戶、第4戶以上的房貸成數，避免銀行信用資產過度集中在不動產貸款，而是把資源留給首購族等實際購屋需求。

楊金龍也提到，解決資金分配有三個解方，一是公股行庫利用政策影響力，把資金優先提供給有需求的產業；二是民營銀行則由金管會透過個別機構監理協助，中小企業若有資金缺口，也能透過信保基金等機制取得融資；三是中華郵政握有大量存款資金，也能在資金調度上發揮作用。

楊金龍重申，央行的貨幣政策並非「沒升息就是寬鬆」，而是在利率、存款準備率及其他數量工具之間尋找適當搭配，在控制整體資金環境的同時，也避免單純升息對產業、房市及民眾造成過大的衝擊。