群聯（8299）第2季財報大幅優於市場預期，受惠NAND報價上漲、低價庫存效益及企業級SSD（eSSD）業務持續擴張，單季每股純益（EPS）達118.6元。多家本土法人看好2027年NAND供需仍偏緊，加上群聯積極由控制晶片供應商朝高附加價值eSSD解決方案轉型，長期獲利結構可望改善，目前法人目標價介於 2730元至2785元。群聯第2季營收678.8億元，優於法人原先預估，毛利率達65.3%，主要受惠NAND報價持續上漲推升平均售價（ASP），以及低價庫存挹注。另一方面，公司持續加碼AI平台研發及人才投資，研發費用季增74.1%至150.9億元，營業淨利263.7億元，EPS達118.6元，同樣高於法人原估98.8元。

展望NAND市況，法人認為2027年供需仍將維持偏緊，主要受到企業級TLC SSD需求強勁帶動，同時除中國長江存儲外，多數NAND原廠對新增產能仍採保守態度，部分業者雖提出Greenfield新廠規劃，但目前尚無明確投資時程。此外，三星及SK海力士韓國廠區的DRAM與NAND產能具有一定轉換彈性，在AI推升DRAM需求下，也限制NAND供給快速增加的空間。法人因此預期，2027年NAND報價有望維持高檔，支撐群聯ASP與營收表現，估2026、2027年營收分別達2495.3億元及2983.6億元，年增243.4%、19.6%，毛利率分別為63.4%、47.5%，EPS估388.9元及298.6元。

值得注意的是，群聯正持續深化eSSD布局，管理層將研發人才與客製化能力視為核心競爭優勢。相較NAND原廠自有控制器多以標準化產品為主，群聯除自行開發控制晶片，更擁有超過3500名工程師，可依不同客戶需求調整韌體、搭配不同NAND顆粒，提供完整Turnkey解決方案。法人指出，eSSD必須針對不同CSP平台、工作負載及系統架構進行深度客製化，因此群聯在企業級SSD市場的附加價值與議價能力均高於傳統產品。即使未來低價NAND庫存效益逐漸消退，隨eSSD營收占比提高，仍有助支撐長期毛利率高於過去約30%的水準，維持增加持股評等，目標價 2750元。另一家本土法人指出，群聯AI Ecosystem第2季營收占比維持38%，其中eSSD貢獻超過30%，目前已取得多家CSP、OEM及AI系統客戶專案。

開機碟業務也取得多項專案，過去數月營收年增超過40倍；aiDAPTIV+預期2026年第4季至2027年上半年可望出現明顯成長。新產品方面，群聯第2季已在AI網通應用取得6個Design Win，PCIe Gen6控制晶片預計2027年1月送樣，並與聯發科（2454）合作導入天璣平台。法人認為高附加價值產品持續成長有助強化競爭門檻，因此維持增加持股評等，目標價上看 2785元。市場對群聯獲利預期的分歧也明顯擴大，另有法人將2026、2027年EPS預估提高至418元及420元。該法人認為第2季財報遠優於預期，加上NAND產業供需結構改變，上修財務預估維持買進評等，但考量整體評價下修，目標價調整至 2730元。法人普遍認為，群聯後續觀察重點已非NAND漲價，而是能否藉eSSD降低景氣循環影響。

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